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阳光电源(300274):光伏逆变器出货高增 储能业务快速放量

阳光电源(300274):光伏逆变器出货高增 储能业务快速放量
2023-05-10 08:44:31 来源:中信建投证券股份有限公司


【资料图】

核心观点

公司2022 年业绩亮眼:(1)光伏逆变器:2022 年出货77GW,同比+64%,其中渠道发货90 万台,全球市占率进一步提升,毛利率保持相对高位,主要系海外分布式出货占比提升;(2)储能系统:2022 年出货7.7GWh,同比+157%,主要系海外户储需求旺盛,大储在欧美市场快速起量,随着产业链价格下行、工商业储能渗透率提高,储能业务毛利率得到持续修复;(3)电站业务:2022 年营收实现稳健增长,主要系公司在家庭光伏市场装机规模实现翻番,在工商业领域加速渠道布局。

事件

公司发布2022 年年报和2023 年一季报,2022 年营收402.57 亿元,同比+66.79%;归母净利润35.93 亿元,同比+127.04%;扣非归母净利润33.86 亿元,同比+153.70%。其中Q4 营收180.33 亿元,同比+105.79%,归母净利润15.33 亿元,同比+1866.88%。

23 年Q1 实现营收125.80 亿元,同比+175.42%,环比-30.24%;归母净利润15.08 亿元,同比+266.90%;扣非归母净利润14.59 亿元,同比+293.64%。

点评

储能业务迎来爆发,预计2023 年出货16-20GWh。2022 年公司储能系统出货7.7GWh,同比+157%,出货量连续七年位居中国企业第一。储能业务实现营收101.26 亿元,同比+223%,主要系全球户储需求持续旺盛,大储在欧洲、美国市场快速起量。2023 年随着产业链价格下行,工商业储能渗透率提高,储能业务毛利率有望持续修复,预计全年储能业务出货16-20GWh。

光伏逆变器出货量同比高增,预计2023 年出货120-140GW。2022 年公司光伏逆变器出货77GW,同比+64%,全球市占率得到进一步提升,实现营收157.17 亿元,同比+74%,主要系海外出货占比明显提升,尤其海外分布式需求高增。随着光伏装机放量、IGBT 芯片供给逐渐缓解,预计公司2023 年光伏逆变器出货120-140GW。

电站业务营收稳健增长,盈利水平有望改善。2022 年公司实现营收116.04 亿元,同比+20%,主要系公司在家庭光伏市场装机规模实现翻番,在工商业领域加速渠道布局,截止报告期末,全球累计开发、建设光伏/风力发电站超3100 万千瓦。预计公司2023 年电站业务保持稳健,盈利水平有望改善。

盈利预测与估值:我们预计公司2023-2024 年分别实现营业收入716.29、1026.19 亿元,实现归母净利润77.29、105.31 亿元,对应PE 分别为21、15 倍,维持“增持”评级。

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